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1月新增信贷水平或将低于历史高点 对期债利空影响有限-第2页

美国三大指数在连续两日小幅企稳后,周四惨遭滑铁卢,一路下行,齐创年内新低。道指再度跌逾1000点,并跌破24000点整数关口,道指与标普双双由高位回落超10%。

从1月可得到的数据来看,信用债净融资额为401亿元,高于去年12月的-339亿元,发行量由前期的2911亿元回升到3425亿元,到期量与前期基本持平。股权市场融资有小幅上升,募集资金合计有2406亿元,较去年12月上升约195亿元。综合来看,预计1月新增社融在3万亿元左右,远低于去年同期3.7万亿元水平。

在货币方面,预计M2维持在8.4%左右,仍呈偏弱状态。从1月可得到的数据来看,1月央行公开市场操作全口径净回笼6815亿元,同业存单净融资额为643亿元,大幅高于去年12月的-1408亿元。2018年1月,在监管重拳之下,非标、委托贷款等融资方式均受到抑制,预计将出现明显下降,需求将更多转向传统信贷。1月信贷投放回升带来派生存款增加以及金融机构资产负债表扩张,预计M2增速将低位小幅反弹。

从2017年的金融数据可以看出,信贷数据表现较强,显示实体经济需求旺盛,但M2增速却创下了历史新低8.2%的水平,反映出银行对实体经济的输血较差。分析来看,出现高信贷低M2的核心因素是,在金融监管的大背景下,很多企业的融资渠道受限,被迫回归传统信贷,推动利率水平上行。

2018年金融监管继续深化,一方面利率维持高位,抑制企业发债融资需求,另一方面非标等表外融资方式监管更加严格,企业融资进一步回归传统信贷,支撑信贷增量维持在较高水平,但社融增速或将有所回落。这种高增速的信贷和相对降速的社融的金融数据组合,最大原因是在金融监管的大背景下银行业务结构的调整,并不能推断出企业融资需求继续抬升,实体经济强劲向好。因此,即使发生1月信贷放天量的情况,但结合社融及M2数据情况分析,对期债走势的实质性利空影响有限。

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