论重启临储菜油拍卖对油脂行情的影响

由于经历了前期的大批量拍卖，国内临储菜油可供拍卖量不足，不具备持续大量拍卖，预计春节后临储菜停拍概率较大，陈菜油会少量轮储，新菜油会有补充安全库存的收购需要。从国内整体的油脂供应情况来看，庞大的大豆进口量将会在2018年继续，如果油厂压榨利润保持良好，那么油厂开机率将会保持高位，这将会令大豆油供给比较充裕，马来西亚西亚棕榈油二季度将会进入产量高峰期，同期印度和欧盟却出台抑制消费增长的政策，这将会令马来西亚棕榈油期价承压，也会对国内整体油价带来拖累。因此我们预计一季度整体油脂价格将会呈现底部震荡走势，单边趋势行情出现概率不大。

一、临储菜油拍卖重启

2017年最后一周，12月27日，国家粮食交易中心发布了临储菜籽油在2018年1月5日重启拍卖的公告。

菜油拍卖当天，郑州菜油主力1805合约收涨0.39%，最高价6652元/吨。拍卖当天市场认为本次拍卖的菜油多为2011-2013年陈菜油，油品不佳，出现流拍是大概率事件，但是随着国家粮油交易中心公布的数据显示，本次的菜油成交率高达90%以上，全国成交均价在6254元/吨。其中2011年菜油成交均价5912元/吨，2012年菜油成交均价5860元/吨，2013年菜油成交均价6304元/吨，加上重练加工费用200-300元计算，2011年菜油价格6112-6212元/吨；2012年菜油价格在6060-6160元/吨，2013年菜油价格在6504-6604元/吨。按照这个成交价格来计算，对贸易商来说进行搀兑销售也有相当丰厚的利润，贸易商进行后期的搀兑，按照1月5日当天收盘价格6628元/吨价格计算，本次拍卖价格对贸易商来说尚有可观的利润。按照拍卖出库的时间计算，2个月后这批拍卖货物能出库流向市场，因此后期整体油脂的供应压力依旧较大。

随后，临储菜油拍卖便在每周五展开了新一轮的拍卖潮：1月19日，临储菜油竞拍卖54684吨，成交率100%；1月26日，临储菜油竞价拍卖46307吨，成交率99%；2月2日，临储菜油竞价拍卖120吨。

二、近年来临储菜油拍卖情况：

我国的油菜籽临时收储制度于2008年颁布并于次年开始执行，2015年取消。在这7年间，国家临储菜油共收购了690万吨。在2009-2015年期间，国储菜油的轮换也曾进行了三次，但成交效果不尽人意，导致菜油库存大量积压。2015年12月份国家开始重新启动临储菜油竞价拍卖，中间虽有两次停拍，但是截至到2017年3月份，国家临储菜油共拍卖了643.8万吨，国储库内临储菜油不足50万吨，仅有46.2万吨左右。本次重新起拍，从拍卖量上我们可以发现，可供拍卖菜油不足，每次拍卖量也仅有4-5万吨左右，并且都是2011-2013年的超期菜油。所以预计本次临储菜油的拍卖在农历新年后将会停止，因临时国储菜油量不足以支撑大批量拍卖。

三、油菜籽和菜籽油进口情况：

油菜籽进口量增加。2017年，我国对美国进口DDGS开始征收反倾销税率，国内饲料厂进口DDGS受限，只好转移至替代品油菜籽的进口，通过压榨获取菜籽粕代替DDGS用于水产养殖饲料添加中。2017年中国油菜籽进口量增加至420万吨，较2016年394万吨增长了6.6%，按照出油率40%来计算，2017年进口油菜籽压榨菜籽油量在168万吨左右，较去年157万吨增长了6.3%。

菜籽油进口量恢复性增加。经历了2013年以来菜籽油进口锐减的情况，2017年国内的菜籽油进口开始小幅回升，截止到2017年12月31日，进口菜籽油量达到52.4万吨左右，较2016年47.4万吨增长了10.5%。

四、国内油脂供应充裕：

油厂压榨利润良好，开机率持续回升。由于近几个月以来，国内油厂大豆压榨利润良好，油厂进口大豆积极性增加，大豆到港量持续加大，根据天下粮仓统计，2018年1月份国内各港口大豆预报到港124船，约809万吨，原料供应充裕，油厂开机率持续回升。截止到上周，全国各地油厂大豆压榨量1904750吨，出油342855吨，出粕1514276吨。较上周的压榨量1816500吨增加了88250吨，增长4.85%，当周大豆压榨产能利用率为55.77%，较上周的53.19%增加2.58个百分点，较高的开机率，带动我国的豆油供应比较充裕。

国内豆油商业库存仍在历史高位。根据天下粮仓数据显示，截止到1月18日，国内豆油商业库存总量155万吨，较上周同期的160.77万吨降5.77万吨，较上个月同期的168.26万吨降13.26万吨，较去年同期的96.5万吨增加58.5万吨，增幅60.62%。因此目前豆油商业库存虽然出现一定的降幅，但是相比较去年同期依旧是处于历史高位，并且目前国内油厂压榨利润良好，油厂开机率较高，因此豆油供应比较充裕，并且春节备货已经临近尾声，中小包装备货日趋减少，这不利于豆油商业库存的减少，因此豆油商业库存回落不具备延续性，后期豆油商业库存继续回升概率较大，对豆油期价依旧会形成较大压力。

欧洲和印度的双利空政策，马棕榈油期价承压。由于担心棕榈树的种植对热带雨林的过度砍伐，不利于环境保护，2018年1月19日欧洲议会批准了一项计划，2012年起“从棕榈油中产生的生物燃料和生物流体贡献”减少到零。与此同时，为了保护国内油脂压榨企业的生存，印度政府从2017年11月开始已经连续第三次调升食用油进口关税至10年最高水平。根据公告，印度将棕榈油进口税从15%上调至30%；将精炼棕榈油进口税从25%上调至40%；豆油进口税从17.5%上调至30%，精炼豆油进口税从20%上调至40%。印度作为全球棕榈油进口大国，本次关税上调直接不利于马棕榈油的出口。欧洲和印度的双重利空政策，均不利于马来西亚棕榈油的出口，经过了前期的厄尔尼诺现象，目前马来西亚已经装入棕榈油产量增长期，马来西亚棕榈油局预计2018年马来西亚棕榈油产量将增加到2050万吨，高于2017年的1990万吨。并且预期棕榈油的产量如果在天气良好的情况下还将继续升高，产出增长，需求回落，马来西亚棕榈油承压较大。

五、我们的观点：

由于经历了前期的大批量拍卖，国内临储菜油可供拍卖量不足，不具备持续大量拍卖，预计春节后临储菜停拍概率较大，陈菜油会少量轮储，新菜油会有补充安全库存的收购需要。从国内整体的油脂供应情况来看，庞大的大豆进口量将会在2018年继续，如果油厂压榨利润保持良好，那么油厂开机率将会保持高位，这将会令大豆油供给比较充裕，马来西亚西亚棕榈油二季度将会进入产量高峰期，同期印度和欧盟却出台抑制消费增长的政策，这将会令马来西亚棕榈油期价承压，也会对国内整体油价带来拖累。因此我们预计一季度整体油脂价格将会呈现底部震荡走势，单边趋势行情出现概率不大。