整体氛围偏空 期债反弹空间受限-第2页

全球经济逐渐走出衰退，通胀压力上升。目前全球经济逐渐复苏，带动大宗商品、原油、黄金不断上涨，这些大宗商品的上涨将带来全球的通胀压力，支撑利率上行。日本财务省1月24日公布的2017年贸易统计（以通关为准）初值显示，贸易收支为顺差29910亿日元（约合人民币1740亿元），连续两年实现顺差。美国、欧洲近期的经济数据均显示全球经济逐渐走好。我国经济转好也较为明显，2017年GDP高于预期的0.1个百分点，是近几年从未出现过的事情。

虽然全球经济进入上升通道，原油产量在提高，但未来需求预期增长，美元走软，美国上周首次申请失业救济人数连续下降，原油期货价格上涨动力较强。纽约原油在1月26号上涨1%报收66.14美元，创2014年12月以来最高收盘，当周累计上涨4.5%。大宗商品的走高会将带动CPI的走高，通胀上升会引起利率的走高。

外围主要国家利率普遍上行，打压国内债市情绪。众所周知，美债收益率近期持续走高。截至上周五，5年期美债收益率涨5.2个基点，报2.470%。10年期美债收益率涨3.9个基点，报2.660%，创近几年来新高。欧洲近期受退出量化宽松言论的影响，其债券价格持续走低。截至上周五，德国5年期国债收益率涨逾3个基点，创逾2年新高-0.038%；德国10年期国债收益率涨近1个基点报0.621%，周四触及去年7月以来新高至0.64%。虽然与国外相比，我国长债利率上涨的绝对幅度远远超过其他国家，但是如果与国内较高的GDP增速相比，国内利率并不算高。

整体来看，随着全球经济的复苏，市场需求增加，大宗商品普遍走高，从而导致全球多年的量化宽松逐渐走向终结，利率进入上行通道，这是近期行情演绎的逻辑。从长期来看，这个逻辑在未来很长时间不会改变，利率或将进入长期上涨周期。期债在熊市行情中，也会出现阶段性反弹行情。不过，在整体偏空的氛围中，期债的反弹空间将受到抑制。