铜价重心不断上移 高点预计在7800美元/吨一线

铜价已经进入景气周期，重心不断上移，高点预计在7800美元/吨一线。

宏观经济向好

美国经济延续强势，就业市场持续改善，通胀水平稳步回升。去年三季度，美国CDP环比增长3.3%，创3年来的新高。去年12月，美国新增非农就业人口14.8万，虽不及预期，但侧面反映出就业市场接近饱和，美联储后市加息概率较高。

特朗普税改尘埃落定。大规模减税可以提振美国居民消费与企业投资。同时，海外资本受减税的吸引，可能大规模流入美国，从而带动美国经济进一步上行。

前年年底，欧洲经济开始走出低谷，加入到经济复苏的队伍中。去年，欧元区表现更是超出市场预期，经济增速超过美国、英国和日本，成为推动全球经济复苏的一股强劲力量。在此过程中，主要成员国经济增长的同步性也显著提高。

今年，我国经济稳中向好态势将更加明显，增长质量提高，平稳中体现出结构转型、产业升级的特征。

铜矿供应趋紧

未来，全球铜矿供应将缩减至50万吨，增速放缓至3%。全球矿山品位越来越低，由于开采时间过长，铜矿品位已经下滑至1%。加之劳工薪资矛盾不断激化，矿山罢工事件时有发生，进一步加剧了铜矿供应紧张势头。

铜陵有色和自由港率先达成协议，将今年铜精矿长单加工费降至82.25美元/吨。加工费的下降从侧面强化了海外矿山产量增速大幅放缓、国内新增产能相对有限的预期。

精炼铜产出增速放缓

我国是主要的铜冶炼国，贡献了全球35%的精炼铜产量。由于铜精矿供应紧张，精炼铜增量明显受限。自2015年开始，全球精炼铜产量增速下滑，去年的精炼铜增速依然维持低位。ICSG的报告显示，去年和今年，我国精炼铜产量预计为2374.8万吨和2415.7万吨，增速放缓至1.05%和2.52%。

去年开始，我国步入投产高峰，全球冶炼产能主要由中国贡献。根据我的有色网的统计，今年，冶炼铜计划投放产能157万吨，但大部分在下半年。

铜消费领域表现良好

电力行业的消费在铜消费中占比最大，在40%—50%。另外，空调等制冷行业的消费占15%；建筑、交通运输和电子行业的消费占7%—10%。

电力行业是铜消费的最主要领域。随着固定资产投资和电网投资增速的放缓，消费增速下降，未来电力投资可能向电站、风电、光伏以及新能源充电桩等配电设施转移，电力和电网投资对铜的需求相对稳定。

家电行业经历了2—3年的去库存过程，去年的空调产销量明显回升。随着变频节能产品和高端产品的推出，空调行业复苏，铜消费势头强劲，表现超出市场预期。从居民追求高品质生活的角度来看，空调等家电行业的需求预计逐步增长。

汽车行业也是铜消费的重要领域。随着新能源汽车的推广，汽车用铜量稳中有升。2019—2020年，新能源汽车产量增速预计加快，铜消费也将加速。