供不应求格局确立 节前价格以稳为主-第2页

供不应求格局确立

2016年四季度至今，稀土价格涨幅明显，其中氧化镨钕最高涨幅达120%，铽镧铈等最高涨幅超50%，铕钆等超100%；2017年8月下旬稀土办发文稳定稀土过快涨价，稀土价格进入回调期，氧化镨钕降幅达58%，氧化镝降幅25%。

华泰证券有色金属首席分析师李斌表示，稀土办发文是抑制价格涨幅过快，减缓对下游企业的冲击；同时降低市场对稀土价格的预期，社会库存有效释放增加供给，下游企业消耗囤货需求降低，导致价格下降。市场普遍担心稀土价格将再现历史上收储行情回落局面，但我们认为本轮稀土行业供不应求的格局已经确立，但历史囤积的庞大库存在收储停滞后，压制了价格，只有待库存降至合理水平（我们认为2-3个月），才能真正迎来价格上涨步入高位区。

从供给端看，受国家稀土供给侧改革影响，六大稀土集团整合完毕，资源集中度近100%；南北稀土价格联盟成立，加强价格控制；本轮打黑执行力度空前严格、以及举足轻重的环保督查致部分南方矿山停产、叠加小幅多次有节奏收储，稀土供给得到有效控制。

从需求端看，华泰证券推测国内稀土保持6%-7%增速，最大下游应用钕铁硼磁材增速维持10%以上；此外根据钕铁硼需求推算氧化镨钕需求约3.6万吨，对应稀土矿18万吨；氧化镝需求1520吨，对应南方矿需求至少4万吨。而按照国家稀土总量控制计划10.5万吨生产，打黑严查下稀土行业势必出现政策性供给不足。

库存方面，据李斌估算，2014年至今的稀土社会库存，假设前3年每年供给10.5万吨配额+10万吨南方非法矿，2017年按照10.5万吨配额生产，则2018年将出现氧化镨钕库存基本消化完毕，而氧化镝、氧化铽需要4-5年时间；此外由于稀土品种应用市场不均衡，镧铈钇等品种积压严重。“收储对于社会库存去化形成供需平衡至关重要。目前市场预计春节前有望恢复执行收储，我们预计以中重品种为主。在稀土打黑严格执行基础上，收储的体量将决定稀土价格是反弹还是反转。”