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未来玉米及玉米淀粉行情走势分析

新粮上市后,连盘玉米、淀粉走出一波慢牛行情,吸引市场关注,5月主力合约也分别突破前高。11月份淀粉表现抢眼;进入12月,玉米盘面表现更为靓丽,带动淀粉盘面跟涨。

新粮上市后,连盘玉米、淀粉走出一波慢牛行情,吸引市场关注,5月主力合约也分别突破前高。11月份淀粉表现抢眼;进入12月,玉米盘面表现更为靓丽,带动淀粉盘面跟涨。12月下旬以来,C1805在1810-1860、CS1805在2080-2170高位盘整。当前市场多空分歧较大,年度供需缺口已成共识,短期的供需结构对期现价格更有价值,市场对农户余粮情况、深加工原料库存及开机利润、渠道库存情况、抛储预期等题材关注广泛。在此背景下,笔者近期拜访吉林淀粉企业,探讨未来行情走势。

余粮:种植效益同比大幅增加刺激基层售粮进程加快,农户余粮情况影响未来价格走势最关键的因素。国粮中心预计东北整体售粮进度57%(去年同期48%),华北整体44%(去年同期40%),其中黑龙江56%,吉林50%,辽宁70%,内蒙古45%。中国玉米市场网预计售粮进度更高:黑龙江66%,吉林55%,辽宁67%,内蒙古53%。此次调研与行业交流,基层农户余粮低于网站数据:黑龙江15-20%,吉林30%,辽宁30%,内蒙古30-35%。东北基层售粮压力明显弱化,“惜售”心态从农户转为渠道贸易商。据了解,黑龙江商业库存最高,贸易商持有利润、节前出货平稳,囤货到节后出售概率更大。此外,饲料企业对新粮陈粮价差的判断、即后期使用新粮还是拍卖粮也非常重要,在东北建库存数量较难预估,但这一因素也决定了18年拍卖成交的数量和节奏。

库存:今年东北粮价大幅攀升,给敢于积极拿粮建库存的贸易商带来巨大机遇。但对于深加工而言并非易事。前期加工利润刺激、高开机率、叠加若隐若现的补贴政策预期,使得深加工建库存积极性高。但随着原料成本的大幅提升,企业建库存明显低于去年同期,而且各家建库存差异很大。据了解,部分淀粉企业建玉米库存高达4个月,行业平均库存1.5-2个月,低于去年同期2-3个月。酒精企业行业平均库存35-45天,燃料乙醇政策利好叠加近千元加工利润刺激,酒精企业建库存积极性较淀粉企业更高。当前玉米价格处于高位震荡,企业基本不在建库存,进入12月中旬淀粉加工利润接近盈亏平衡,建库存积极性也降下来。

面积:粮价大幅提升将会刺激2018年玉米面积提升。但今年农资市场升温,种子、化肥价格回升;地租也开始大幅涨价,又可能恢复到2016年水平。在新的种植预估效益下,面积究竟能够增加多少仍未知,仍需开春后调研种植意向。这个不确定性因素也给C1901、C1905合约带来更多波动,

玉米观点:长期看多,继续持有前期多单;春节前上方空间1900,易涨难跌。(1)农户余粮低,售粮进度超预期,售粮压力弱化;(2)春节前仍有部分深加工企业有建库存的需求、南方饲料企业节前也有补库需求,不少未充足备货的饲料企业将被动接受原料价格大幅上涨;(3)渠道贸易库存高、囤货待售积极性高,预计春节前出货平稳,不会出现集中抛售的利空压力。“惜售”的焦点从农户转移至贸易商。(4)东北-华北价差不合理,逻辑上存在补涨华北价格的动力;南北港贸易利润刺激,南方港口价格将被动跟随北港价格上涨。

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