2018期债疲软态势延续 拐点仍需等待

2018年伊始，期债疲软态势延续，第一个交易日更是创下两个月以来的最大跌幅。从近期公布的经济数据来看，中国经济韧性依旧，甚至超出预期，对期债价格造成压制。从资金面看，虽然央行采取一定措施补充流动性，银行间市场资金面宽松，但市场对后市预期并不乐观。从技术形态来看，目前重要均线仍呈现空头排列，无拐头迹象，MACD红色柱能已经转绿。总体我们认为，期债或将继续在低位整理，拐点仍需等待。

从官方PMI数据看，2017年12月制造业PMI为51.6%，较11月回落0.2个百分点，仍处于荣枯线之上，非制造业PMI为55.0，较上月继续上升0.2个点，昨日公布新财PMI数据更是创4个月新高。从细分项来看，大中小企业景气度分化严重，大型企业延续较高景气，这主要是受到去产能和环保限产等政策影响。高技术制造业PMI回升0.6个百分点至53.8%，这也是经济调结构的目标，是国家鼓励发展的方向，高新技术将是今后经济增长的重要贡献点。

建筑业PMI为63.9，超预期上涨，升至5年来高位，这让我们对今年房地产投资的悲观态度有所缓解。房地产投资一直是市场预期拖累经济的重要因素，由于建筑业PMI和新开工地产关系密切，建筑业PMI数据大幅攀升，无疑将重塑市场对今年房地产的预期，这个边际变化或许对今年宏观经济起到支撑。此前，住建部公布将在今年改造各类棚户区580万套，已超出预期，较之前500万套目标多了80万套。根据我们测算，将增加4080万平米的住宅销售面积，大大减轻了今年二三线地产投资减弱的压力。中央经济工作会议也提到，要大力发展“租购并举”的长效机制，租赁市场得到空前重视，包括像上海、北京均出台了相应的配套供地政策，国有大型金融机构纷纷开辟住房租赁市场，提供金融支持，这有望为一二线城市房地产投资贡献增量。