2018年锌价波幅将进一步扩大,沪锌主力核心运行区间20000-28000元/吨,伦锌核心运行区间预计在2400-3500美元/吨。
二、2017年锌市行情回顾
2017年锌价重心进一步抬升,伦锌于十一月触及十年以来高位,摸高3326美元/吨。2017年锌价在市场预期的不断错配与调整中,走势先抑后扬,下半年在低库存矛盾的情绪发酵下,伦锌一举突破此前的盘整区间,录得十年以来高点,全年内最低点与最高点之间涨幅34.5%,绝对价格波动幅度较2016年明显下降。
需要特别指出的是,虽然锌价单边价格表现不如2016年;但是,相对价格所带来的收益机会不可小觑,而相对价格的行情分为两个阶段:第一阶段,自二季度开始,国内现货紧张程度凸显,使得现货升水稳步推高并伴随着沪锌基差扭转成反向结构;不仅如此,由于内强外弱的两市失衡促使沪伦比值挤高,现货进口利润更是达到近几年来的峰值。
第二阶段,经过二季度以来中国巨大进口盈利的吸引,境外库存源源不断转移至中国境内(或中国保税区),随之而来的是境外锌锭库存下降并接近历史低点。历史低库存水平造就境外的逼仓行情,三季度进口机会被境外极端的近高远低的反向价差所取代,LME0-3月升水出现十年以来的极值。
三、2018年市场逻辑推演
2017年供需缺口已经将现有锌锭库存消化殆尽,2018年是否存在缺口以及现有库存能否满足未来缺口的预期成为市场博弈的焦点,即供需短缺的结构何时扭转;在缺口的背景下,现有库存能否足以撑到供需结构发生扭转。
因而需要考虑的问题是:
1、2018年及未来供应恢复的情况VS消费增速,未来供需短缺结构何时将会扭转
2、现有库存所剩几何,是否能够足以撑到供需短缺结构的扭转
在下文中,我们将就上述两个核心问题,进行拆分与剖析。
(一)高企的锌价吸引锌精矿新增供应量
2017年高企的锌价对锌精矿的供应形成有效吸引,全球范围内锌精矿产量增长显著,其中主要增量体现在境外:不仅多个项目重启复产,而且不少表外小矿也积极生产;而中国由于环保等行政原因,不仅新增矿山无法如期达产,且原有矿山也因不断的环保检查而阻碍生产。
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