中证期货：下跌空间有限，上行动力不足

国庆节前一周（9.26-30）郑糖和原糖分别上涨2.49%和4.81%；国庆期间（10.3-7）外围市场动荡，原糖最低下探至24.31，最终收于25.16，微跌0.51%。

国际上，据荷兰银行最新估计，全球产糖17401万吨，消费量16761万吨。供过于求640万吨。具体看，巴西十年来首度减产，预计产糖3575万吨，较上年减少95万吨；泰国预计增产51万吨，达到1020万吨；印度预计产糖2550万吨，较其年消费量2200万吨，高出约350万吨。而其他国家的预计分别为，澳大利亚增产20万吨，达到380万吨；俄罗斯增产230万吨，达到500万吨；乌克兰增产46万吨，达到200万吨。全球糖市2011/12年度持全球供过于求的格局已定，利空长期糖市。

国内方面，2011/12年度糖产量预计1150万吨，消费量预计最低为1400万吨，缺口至少250万吨。中国的糖进口需求将备受世界关注。9月30日，食糖进口配额确定为194.5万吨，与上一年度持平。显然进口配额不能完全填补明年的供需缺口。鉴于国内连续3年减产，库存结转量偏低，国内市场在新榨季继续面临供不应求局面的可能性较大。2010/11年度，国内食糖市场在国家加大进口配额和不断抛储的作用下，依然捉襟见肘；料明年紧张格局难以有效缓解，不排除春节等消费提振的阶段性上涨。

台风过境海南倾倒一片，广西利大于弊。节日期间，海南甘蔗饱受台风蹂躏，倒伏一片；而广西虽也有300万吨甘蔗受影响，但总体上，今夏以来的旱情得到一定程度缓解，尤其是9月份，广西南宁、柳州、崇左的降雨量偏低。目前看，台风对广西利大于弊。北方甜菜糖业已开榨，预计新疆增产达到53万吨。但甜菜糖收购价上涨23%，达到450元/吨。糖生产成本上涨。

截至9月底，全国累计销糖1001万吨，同比减少41.13万吨；累计销糖率95.75%，同比降低1.3个百分点；工业库存44.42万吨，同比增加12.72万吨。其中，9月当月全国销糖43.84万吨，同比减少4.76万吨。同时9月30日发改委责令糖企以不高于7000元/吨的价格限期限对象销售17万吨糖。节后糖现货报价普跌20-50不等，新疆降幅甚至达到1000元/吨。10月是新旧榨季交替之季，同时也是传统消费淡季。糖价在10月难有良好表现。

技术面上，国庆期间，外盘走势相对低迷，郑糖也将延续区间震荡。之前我们“看空糖价至9月底”，进入10月认为糖价将筑底。料短期内糖价下跌空间有限，上行动力也不足，维持震荡格局。

操作上，观望。（中证期货王聪颖）