进口大豆压榨套利概述

金投期货网（http://futures.cngold.org/）04月17日讯，期货最新消息：国内大宗商品衍生品交易领域盼望已久的大连商品交易所豆粕期权终于面世了，这是我国大宗商品期权发展史上的重要里程碑，可以这样说，2017年是我国大宗商品期权元年。

我国目前是世界上最大的大豆进口国，也是世界上最大的大豆消费国。豆粕是大豆经过提取豆油后得到的一种副产品。豆粕是棉籽粕、花生粕、菜粕等12 种油粕饲料产品中产量大、用途广的一种。作为一种高蛋白质原料，豆粕不仅是用作牲畜与家禽饲料的主要原料，还可以用于制作糕点食品、健康食品以及化妆品，此外，豆粕还作为抗菌素原料使用。随着科学技术的发展，豆粕的用途将打开更大的空间。 

豆粕作为植物蛋白的主要来源，它的价格波动较大，产业链条长，参与企业多，影响的范围广，这使企业避险和投资需求都较为强烈。大连商品交易所豆粕期权的推出，为国内套保投资者提供了一个使用方便的风险规避场所和套保体系。对油脂企业来说，大豆是生产原料，豆油、豆粕是下游产品，大豆经过压榨生产出豆粕、豆油，三者之间价格存在明显的互动关系，这个关系的核心就是压榨套利(Crush Spread) 。

对期货套利者来说，买入大豆并卖出豆粕、在习惯上将其称之为大豆套利或”正向压榨套利”。同样道理，当压榨利润降低甚至陷入亏损时（即大豆价格较高，豆油和豆粕价格相对较低），油脂企业通常会缩小生产规模，部分停机或全面关停生产线，从而减少大豆需求，同时减少豆粕和豆油的市场供应量，这将在一段时间内导致大豆价格的相对走低以及豆粕、豆油价格的相对走高。对期货套利者来说，这时即存在买入豆粕、同时卖出大豆的套利机会，习惯上人们将其称作反向套利或”反向压榨套利”。

上面我们讲的是”压榨套利”的理论，在实践中我们就不能忽略一个关键的问题，这就是: 国内油脂厂所用的大豆是从哪里来的?国内大多数油脂厂所用的大豆是进口来的。国内大多数油脂厂是以进口大豆为生产原料的。国产大豆和进口大豆有很大不同，进口大豆一般来自于美国、巴西以及阿根廷，为转基因大豆，病虫害少、出油率也高，所以主要用于榨油。而国内由于政策限制，只能种植非转基因大豆，相应的产量低、出油率也低，更适合食用而非榨油。再加上中美两国农业效率和补贴政策的差异，低价的进口大豆早已主导了国内的油脂市场。