01高盛：铁矿石“黑铁时代”结束
高盛发布报告：《黑铁时代终结》
受全球市场供应过剩影响，铁矿石价格今年跌幅远超预期。高盛认为，铁矿石价格恐难复苏，“黑铁时代”将在2014年宣告结束。
高盛今天发布了题为《黑铁时代终结》的报告，分析师Christian Lelong和Amber Cai指出，今年“是一个转折点，铁矿石产能扩张速度追上了需求增速，利润率跌至历史新低。”
高盛预计明年铁矿石价格为80美元/吨，而2015年全球铁矿石供应过剩量将增至1.63亿吨。
此前华尔街见闻文章介绍过，铁矿石今年熊途漫漫，必和必拓、力拓等矿业巨头投入数十亿美元提升产量，导致全球铁矿石市场供应过剩，加之中国市场需求放缓，今年以来铁矿石价格大幅下跌。据英国《金属导报》整理的数据，9月5日，青岛港62%品位的铁矿石价格下跌1.7%至83.80美元/吨，创2009年9月以来新低。
机构分析师看空铁矿石走势
摩根大通驻香港分析师Daniel Kang对彭博新闻社表示，“未来三至四年，进入中国市场的海运铁矿石数量都将超过需求增长，我们认为铁矿石价格有结构性下跌趋势。”
Lelong和Cai认为，“铁矿石价格跌幅之大令人瞠目，而供应过剩及中国市场需求前景疲弱，将使价格难以复苏。铁矿石和钢铁价格下挫不会刺激需求增长，相反，中国钢铁产能触顶的那天正越来越近。”
Lelong和Cai还表示，“结构性供应过剩出现仅6个月，但今年截至目前，海运铁矿石价格已经下跌38%。我们认为价格下行趋势仍将延续。”
华尔街见闻此前文章提到，矿业巨头必和必拓(BHP)的高管Alberto Calderon也认为，因铁矿石产能扩张致使全球供应过剩，铁矿石价格或进一步下跌15%，底部时间可能长达3年。
铁矿石受挫 副产品市场受牵连
近期螺纹钢跌势异常凶猛，继3000点、2800点关口轻松破位之后，2700点一线也岌岌可危。更有业内人士调侃：“一斤螺纹钢的价格，还不如一斤生姜。”虽然此前传统意义上钢铁市场存在“金九银十”的说法，但今年钢铁市场却呈现出旺季不旺的市场态势。
从钢厂订单来看，多家钢厂表示8月订单萎缩程度超出预期，9月环比8月虽有所上升，但同比仍下降。因此，钢铁行业对11月以后的淡季需求更是格外担心。
另外，受全球市场供应过剩影响，铁矿石价格今年跌幅远超预期。高盛认为，铁矿石价格恐难复苏，“黑铁时代”将在2014年宣告结束。高盛预计明年铁矿石价格为80美元/吨，而2015年全球铁矿石供应过剩量将增至1.63亿吨。
9月10日螺纹钢1501合约全天成交659万余手，创下该合约上市以来新纪录，同时在创下历史最低价格2725元/吨后回升，最终报收于2780元/吨。
02铁矿石供应压力大 长期弱势难改
淡水河谷计划五年内销往中国铁矿石翻番
摘要2013年，淡水河谷销往中国的铁矿石为1.5亿吨。淡水河谷销售总监预计2018年销往中国的铁矿石将达到3亿吨。公司CEO费穆礼认为“只有拥有高质量产品的公司才能存活下来”。
矿价走低，全球各大矿山都在扩产抢占中国市场。淡水河谷首席执行官费穆礼（Murillo Ferreira）9月12日在北京接受财新记者采访时表示，淡水河谷铁矿石质量好，项目多，成本最具竞争力。“我们认为只有拥有高质量产品的公司才能存活下来。”
根据淡水河谷今年第二季度财务业绩，公司当季净收入达到14.28 亿美元，其中，在黑色金属领域，淡水河谷当季铁矿石的产量达到7940万吨，创造了有史以来最高纪录。
对于中国现在面临的钢铁产能过剩的问题，费穆礼认为，中国经济增速虽然在放缓，但从全球来看，中国经济相对来说还是比较好的。“中国的钢产量在2012年达到7.19亿吨，预计今年会到8.2亿吨到8.4亿吨左右，需求不是问题。中国是淡水河谷最重要的海外市场。”
据淡水河谷全球市场销售总监柯乐忠介绍，仅铁矿石一项，每年其50%以上的销售量都在中国市场完成。2013年，淡水河谷销往中国的铁矿石为1.5亿吨。柯乐忠预计，2018年销往中国的铁矿石将达到3亿吨。
对中国销量预计翻番的信心，淡水河谷的信心来源于其铁矿石的质量。
铁矿石供应压力暂难缓解
今年四大矿山巨头大幅扩产，FMG集团实现年化1.55亿吨年产能目标，必和必拓Jimblebar铁矿项目(产能5500万吨)顺利投产后决定拟再投资32.5亿美元扩建西澳皮尔巴拉矿山继续扩产，力拓也于今年提前两个月实现年化2.9亿吨的生产率目标(超过之前预期的2.7亿吨)，另外淡水河谷拉加斯铁矿扩建项目已获得由巴西环保局颁发的初步环境许可证，后期将会扩建卡拉加斯N4WS、N5S、MorroI和MorroII矿区，其中淡水河谷今年有望将卡拉加斯矿区产量由去年的1.05亿吨提升至1.2亿吨。
综合统计下来，2014年四大矿山有望实现增产1.1亿吨左右，较全球20亿吨的矿石产量增长5.5%左右，且明年仍有1亿吨左右的增产计划。据瑞银估计，以品位62%的铁矿石中国到岸价来说，力拓的铁矿石盈亏平衡点在42美元/吨，必和必拓在51美元/吨，淡水河谷在60美元/吨。目前矿山仍有较为可观的利润，加上扩产后形成的规模效应，矿价的下跌暂时不会对其产量供应形成影响。
而国内矿方面，尽管超过一半的国内矿山已陷入亏损，但不同于2012年国产矿由于价格下跌出现大范围减产，今年国内矿供应不减反增。由于近年投产的大型矿山多为钢厂自有矿，同时多数独立矿山与钢厂的关系相对密切，生产上有较强粘性，减产力度一直非常有限(部分中小矿山出现停减产对总产量影响不大)。统计局公布数据显示，7月份我国铁矿石原矿产量为1.367亿吨，尽管环比下降1.9%，但同比仍增长11.4%，市场所希望看到的国内矿被大量挤占现象仍未大范围出现。
目前我们对外矿的依赖度已达到70%，一旦国内矿被大量挤出，四大矿山垄断程度加剧将令我国钢铁行业面临更多掣肘。国内矿保持一定的生产强度，有利于减少我们对外矿的过度依赖，更多的竞争造成矿价下跌对整个钢铁行业是正面的。事实上，由于国内矿赋税比例较高，部分地方政府已经通过减税、补贴等方式来缓冲国内矿山经营压力，国内矿的成本仍有下移的空间。总体来看，目前矿石市场巨大的供应压力暂不会得到化解。
铁矿石需求明显放缓
统计局数据显示，2014年7月我国生铁产量5975万吨，同比下降0.6%；1-7月我国生铁产量42249万吨，同比仅增长0.4%，生铁产量增长几乎停滞。而国内生铁需求增速放缓最根本的原因，是主要用钢行业的房地产市场陷入低迷。1-7月份房屋新开工面积98232万平方米，下降12.8%；商品房销售面积56480万平方米，同比下降7.6%。房地产新开工率和销售面积均同比明显回落，预示着前期地方政府放松限购的措施并无明显效果，房地产长期表现难以乐观，将通过影响钢材需求进一步传导至矿石市场。
短期来看，由Mysteel调查的163家样本钢厂，其中32家厂高炉检修，高炉开工率91.57%，较上周增加0.28%；产能利用率94.97%，较上周增加0.2%；79.75%钢厂盈利，较上周减少0.62%，钢厂盈利水平略有下降。中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI指数来看，8月份为48.4%，较上月回落0.2个百分点，连续四个月保持在50%的荣枯线以下，显示当前钢市整体低迷。而根据钢协最新数据显示，8月份重点企业日均生铁、粗钢材产量分别为165.2万吨和168.91万吨，环比分别下降3.3%和4.87%，钢材期末库存为1424.16万吨，环比增长1.12%。
近期钢价大幅下跌，多数钢厂库存迅速攀升，订货压力骤增，华东及唐山等地区均开始有钢厂出现亏损，高炉开工率已近极限。另外，7-8月份银行放贷减少，加上9月份面临季度末回款压力，对本以严重失血的钢铁行业可谓“雪上加霜”，加上各地环保要求从严，钢厂开工率有下降趋势，甚至华东等地区再度出现钢厂破产的传言。可以说，现阶段钢厂对原料的需求也基本已没有再增长的空间。
港口矿石库存高位徘徊
海关数据显示，8月我国进口铁矿砂及其精矿7488万吨，较上月减少764万吨，同比增长8.5%；1-8月我国累计进口铁矿砂及其精矿61438万吨，同比增长16.9%。根据Mysteel最新统计全国41个主要港口铁矿石库存数据，库存总量为11269万吨(同比增加25%)，环比上周增加32万吨，连续3周出现上升，未来港口高库存将呈常态化。
近期海运市场大幅反弹主要是来自后期矿山发货量增加的预期，说明矿山在价格难以维持的情况下，只能采取以量换取利润。另外，目前港口尚存有大量前期高价的“僵尸矿”，一旦遇到反弹将出现抛压，反过来又会对矿石市场形成压制。
03铁矿石市场面临大洗牌
铁矿石公司将优胜劣汰
铁矿石价格在最近几周大幅走低，已经刷新了自2009年9月以来的新低。库存过剩和全球头号铁矿石消费国中国需求减弱让铁矿石价格萎靡不振。有关专家认为，小型铁矿石公司的倒闭或是帮助铁矿石价格反弹的唯一因素。
汇丰经济学家在其分析报告中表示，现有市场情况下供大于求十分明显。因此如果铁矿石价格继续走低的话，产能势必将被削减。产量减弱之后，价格继续下跌的空间将受到限制。
根据中国冶金矿山企业协会的最新统计，由于铁矿石价格的重挫，中国有20-30%的小型矿场已经处于待工状态。中国是全球最主要的低端铁矿石出产国。
力拓CEO Sam Walsh在接受路透采访时表示，该公司预计全球铁矿石产能今年将下降10%(1.25亿吨)。而IG集团的市场策略师Shamu在接受CNBC采访时认为，只有行业的翘楚才能在目前的情况下存活下来，低中端的企业都将被市场所淘汰。但是具体会有多少家公司倒闭才能帮助铁矿石价格企稳回升现在还不得而知。
从供求关系的角度来说，越多的中小企业被市场所淘汰，铁矿石价格就能反弹得越高。Shamu认为尽管目前市场看跌氛围浓烈，但是分析师普遍预计铁矿 石价格年末将反弹至90美元一线。淡水河谷CEO Murilo Ferreira则更为乐观，他在接受日本媒体时认为铁矿石价格有望回升至95-100美元。
“铜博士”是下一个铁矿石？
被冠以“铜博士”雅称的金属铜，正面临类似铁矿石一样的弱市“流年”。今年以来，大连铁矿石期货价格累计跌幅超过35%。
自从今年3月触及四年低点以来，铜市大幅震荡，近日上海期铜价格再度跌破每吨50000元。9月11日，工业品价格全线下滑之际，沪铜主力合约1411放量下跌近1.4%。分析人士指出，在基本面偏弱的情况下，美元指数近期大幅攀升重挫以其计价的大宗商品，特别是中国全面降息降准几无可能，导致铜价快速下探。
业内人士担忧，铜市很可能会重蹈铁矿石覆辙。在不断放缓的需求和不断膨胀的供给综合作用以及风险敞口集中于中国的情况下，今年铁矿石价格下跌超过30%。
钢厂改变了以往的铁矿石购买模式，将库存转移到贸易商手上，而贸易商则用铁矿石到银行抵押贷款以持续贸易。
与铁矿石一样，铜用于质押的功能也一度令市场担忧。此前发生在中国青岛港口的一些企业利用同一批铜或铁矿石多次质押融资而引发的丑闻，导致大量库存流向市场，对市场造成一定的冲击，其影响已经超过库存下降带来的积极因素。
目前看，青岛港事件很难说已经发酵完毕，部分银行已经在考虑建立自己的仓储公司，随着内资银行在大宗商品布局和风控的完善，青岛港事件的影响终会淡化。
“青岛融资骗贷事件”对铜融资贸易的影响犹在，当前境外贴现成本较前期大幅增高，且国内资金收益率降低，利差减小，而且转口业务基本上被堵死，进口倒挂，融资铜面临“终结”的危险。
从库存上看，当前上海保税库铜库存约50-55万吨，低于8月初57-60万吨，而在5月底库存达到80万吨以上，融资铜所形成的堰塞湖水位将继续下降，价格将理性回归，这也是一种“去泡沫”过程。
综合来看，无论铁矿石还是铜，当前最大的利空因素还是在中国，当需求或者需求预期无法兑现以支撑高企的价格之时，下跌将是唯一之道。
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