黑色系期货暴跌

01交易所监管调控措施不断加码

4月21日，上期所发布通知，将热轧卷板交易手续费从成交额的万分之零点四调整为万分之一，将螺纹钢交易手续费从万分之零点六调整为万分之一。大商所决定自4月25日起，将铁矿石手续费标准调整为成交金额的万分之0.9，最低交易保证金标准调整至8%。

国内商品期货市场上演“黑色系”狂潮，包括螺纹钢、铁矿石等主力合约在内的“黑色系”商品期货价格全线暴涨。在黑色系集体狂欢之际，国内三家商品期交所陆续出台了包括上调交易手续费、扩大涨跌停板幅度、提高最低交易保证金标准等一系列抑制过度投机措施，联手为火热的市场“降温”，黑色系商品集体暴跌。

交易所频频出手，推出的一系列措施引起了市场的热议，有人担忧对于商品期货的监管力度会不断加强，从而使商品期货走上了股指期货的老路。

4月22日，上期所发布通知，自4月25日起，恢复收取热轧卷板品种当日平今仓交易手续费；热轧卷板品种的交易手续费从成交金额的万分之零点四调整为成交金额的万分之一；螺纹钢品种的交易手续费从成交金额的万分之零点六调整为成交金额的万分之一；石油沥青品种的交易手续费从成交金额的万分之零点八调整为成交金额的万分之一。大商所通知，自4月26日起将焦炭和焦煤品种手续费标准由成交金额的万分之0.6调整为成交金额的万分之1.8。

25日大商所再次上调铁矿石手续费标准，决定自4月26日起将铁矿石手续费标准由成交金额的万分之0.9调整为成交金额的万分之1.8。

次日，在之前连发多项抑制过度投机措施的基础上，大商所再次发出通知，自4月27日起，将焦炭和焦煤品种手续费标准由成交金额的万分之1.8调整为成交金额的万分之 3.6。铁矿石品种手续费标准由成交金额的万分之1.8调整为成交金额的万分之3。

26日，上期所通过官网发布通知，自5月3日当晚连续交易起，将螺纹钢、热轧卷板、石油沥青期货品种的连续交易时间由每周一至周五的21：00至次日1：00调整为每周一至周五的21：00至23：00，相关品种夜盘交易时间缩短至两小时。

今日（4月27日）大商所再次发布公告，自2016年4月28日起，将焦炭和焦煤品种手续费标准由成交金额的万分之3.6调整为成交金额的万分之7.2。此次是大商所自22日以来，第三次上调焦煤、焦炭手续费。

交易所频频出手，推出的一系列措施引起了市场的热议，有人担忧对于商品期货的监管力度会不断加强，从而使商品期货走上了股指期货的老路。对此，鲁证期货研究所副所长孟宪强在接受和讯期货采访时表示这种可能性不大，他分析说股指期货受限既有经验也有教训，期货具有服务实体经济的作用和功能，尤其是期货公司推出的“保险+期货”，主张期货为三农服务等业务，都给期货注入了新的发展活力，期货市场若太过沉闷将不利于经济的发展。

孟宪强表示，交易所出台相关措施对于过热的商品市场起到了“降温”的作用，对于市场回归“理性”是有好处的。

海通证券期货研究主管高上也认为，国内三家商品期交所出台的一系列抑制过度投机措施，透露出了监管层对近期商品期市火热的担忧，“不过，与股指期货相比，监管层对商品期货的管控力度不会那么强”，他说。

02多品种跌停！黑色系“尘归尘、土归土”

在4月一轮暴涨之后，黑色系商品已全线回调。本月以来，铁矿石价格已跌逾30%，螺纹钢跌32%，热卷跌28%，均跌回2月底的价格水平。

近期，铁矿石市场总体维持弱势格局，国内钢市依然处于下行通道中。近期钢材价格连续下跌，钢企在利润空间不断被压缩的情况下，压低矿价的意愿较强。而国内矿山的出货也不积极，双方博弈。进口矿价则是先涨后跌。截至20日，普氏62％品位铁矿石指数报收于每吨55美元，一周上涨1.55美元。3月以来，进口矿价已持续运行在每吨50美元的上方，海外中小矿山复产较为积极，港口到货量逐渐增多，铁矿石价格将处在偏弱振荡的区间内。

华泰长城期货黑色研究员徐轲预计，短期钢企复产对于矿价支撑犹在，矿石有望继续保持对成材的优势。另有分析称，未来铁矿会比成品材更弱，“因为唐山地区因天气原因再度限制高污染行业，这一预期外的事件使得钢厂的铁矿石采购需求降低”。

煤炭方面，长江证券煤炭分析师董辰、汪宏斌认为，5月上旬重点煤矿产量及库存环比4月降幅明显，从上周晋蒙陕坑口煤价多有上涨来看，限产执行力度较好。当前电厂库存合理，坑口库存偏低，港口煤价未跟涨主要受库存相对偏高所致，但从绝对量看2季度港口补库幅度远小于往年，近期库存也上升乏力，供需仍处弱均衡。6月中下旬旺季港口将进入被动去库阶段，淡季库存增幅有限为后续提供较强支撑，短期价格仍以稳为主，关注旺季需求改善幅度。

03暴跌原因：政策抑制+多头获利了结

对于近两日的“过山车”行情，行业专业人士认为，铁矿石、热轧卷板、螺纹钢等黑色系商品期货重挫，主要是因为前期涨幅过大，多头有获利了结的需求。除此之外，近期出台的一系列抑制过度投机措施也给市场降了温。

徽商期货黑色金属分析师梅轶萌对和讯期货表示，近期黑色系出现回调主要原因是交易所为抑制市场交易过热、防范市场风险，提高了黑色品种的交易保证金和手续费，再加上五一假期临近，市场也有减负的需要，前期部分多头主动获利离场；在期现关系上，由于前期的期价过快上涨，部分品种出现比较明显的期现倒挂，例如焦炭09本轮上涨500元/吨左右，现货实际涨幅不到100元/吨；而螺纹恰恰相反，现货价格比期货价格涨得更快，因此在市场得到机会进行降温的同时，势必对期现价格有修复的需求。

除了交易所政策对市场“降温”作用及多头获利了结等原因以外，孟宪强在接受和讯期货采访时说，近期钢厂复产以及市场需求即将步入“铁五”，阶段性需求有明显的减弱态势。并且，前期黑色商品上涨过快，部分品种已经到了高价区，比如螺纹经过前段时间的爆炒，已达到高点，市场普遍比较谨慎。

04黑色系大涨行情结束还是短期回调？

有分析师认为，黑色系行情已经从成材段轮动到原料段，大涨行情告一段落，市场将在与现货市场的互动中寻找方向，商品期货行情或出现转折点。

浙期实业现货部负责人谢德忠表示，黑色系商品期货重挫，虽与抑制过度投机措施有一定关系，但它更多反映的是现货市场及宏观面发生的变化，目前大宗商品现货市场已有走弱迹象。

孟宪强则表示，从宏观经济来看，前期通过基建、房地产把大宗商品火车推起来，市场整体向好，这样的行情会持续一段时间，不会很快出现变向。

他指出，从黑色系基本面来看，整个社会库存还比较低，钢厂陆续复产，但复产和需求之间的矛盾缓和还需要一定的时间，他认为这一波调整之后，黑色系仍存在基本面的支撑，但上涨的力度会比此前缓和很多。

梅轶萌在接受采访时也表示，目前从钢厂生产成本来看，钢厂普遍出现超额利润，主要来自于前期的低库存及较低的原料价格，但这并不稳定，预期这将是一个逐渐收窄的过程。从这个角度分析，他认为螺纹钢实际上本轮回调跌幅并不会很深。

黑色板块内，梅轶萌认为当前表现最稳定的还是螺纹和热卷，铁矿次之，煤焦回调幅度将会较深，预计在五一前后黑色板块品种还有止跌反弹的机会。他指出本轮上涨与2015年股灾前A股指数走势很接近，梅轶萌提醒投资者，如本轮回调后再度反弹走高，则多头应格外警惕，空头则可在高位耐心等待沽空的良机。