回顾2017年,供给侧结构性改革继续深入,作为“去产能”攻坚年超额提前完成目标,额外打击中频炉取缔地条钢也大幅改善了钢铁行业环境,盈利钢厂数量占比处于历史高位。
供给端大幅收缩给予供给段在本轮行情中扮演“矛”的角色,供给收缩幅度越大,供需缺口越大,供需矛盾更加尖锐,对应期股两市均有所表现
今年秋冬季钢材社会库存+钢厂厂内库存均降至近年最低值,由于地条钢的取缔今年钢材隐性库存已基本出清,库存的绝对低值也验证今年供需缺口的存在。从库存周期来看,当前依然处于被动去库存阶段。今冬库存将承受高位钢价以及限产带来的供应缩减的双重打压,贸易商补库意愿不强。2013年行业进入低迷期之后,钢厂为了减少损失逐渐采用以销定产模式,即使明年年中供需缺口补齐,钢厂库存累积至高位的可能性不大,库存低值将保持常态化
受钢厂高位盈利影响,高低品位矿价差不断拉高,铁矿石港口库存突破14000万吨。根据四大矿山发布的季报显示,预计明年继续增产,长期来看铁矿过剩格局难改。明年环保措施对于焦化厂的影响将进一步扩大,无证排污企业将收到法律责任,另一方面煤炭供给侧改革接近尾声,双焦价格受长协定价影响将逐渐平稳,后期以跟随钢材价格为主
投资逻辑上,需求稳中偏弱供给收缩放缓边际效应减弱态势下,不具备长期持有获得超额收益的基础,明年更多的是结构性机会。节奏上来看,结合当前基本面与出台的政策措施,春节行情属确定性最大的一段。首先,限产将直接导致冬季供应的短缺,在当前供需缺口尚存的背景下,供需矛盾再次加深;第二,12月钢价属于历史高位,贸易商与钢厂的心理博弈刚刚展开,钢厂库存低值加上预留对后期累库钢价回调挺价意愿坚决,冬储势必难以开展,截至明年春节后相继复工下游也将面临近年最低库存的开工局面;第三,限产地区复产时间于3月15日已是春节一个月之后,需求旺季已然到来,而钢材从生产到投放于市场之中依然存在时间差,供需矛盾也将在此时演绎的最为激烈。
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